6月27日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示,5月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.1%,同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
“下降原因比較復(fù)雜。主要有兩方面原因,一是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)修復(fù),現(xiàn)在利潤(rùn)增速還比較快,利潤(rùn)轉(zhuǎn)成權(quán)益的過(guò)程中,資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)下降;二是近期利率上升,企業(yè)沒(méi)有很強(qiáng)的主動(dòng)負(fù)債意愿,也會(huì)導(dǎo)致負(fù)債率下降。”華泰證券首席宏觀分析師李超稱。
統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示,5月國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)第二個(gè)月上升,而同期國(guó)企利潤(rùn)增速卻持續(xù)下滑。事實(shí)上,近些年國(guó)企由于預(yù)算軟約束,杠桿率一直居高不下。
需要說(shuō)明,微觀杠桿率整體平穩(wěn)的背后,企業(yè)宏觀杠桿率(債務(wù)/GDP)較為突出。據(jù)海通證券首席宏觀債券研究員姜超等人測(cè)算,目前我國(guó)非金融企業(yè)的杠桿率高達(dá)141%。
工業(yè)企業(yè)杠桿率環(huán)比下降
6月27日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示,5月份工業(yè)企業(yè)杠桿率環(huán)比、同比均有下降。5月末,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.1%,同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
分行業(yè)而言,市場(chǎng)關(guān)注的煤礦、鋼鐵等過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)杠桿率近期持續(xù)下降。如鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從年初的67%降至4月份的66.7%,煤炭行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從2016年10月份的70.13%降至4月份的68.75%。
需要說(shuō)明,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為企業(yè)杠桿較高主要因?yàn)閲?guó)企杠桿率較高。目前來(lái)看,在工業(yè)企業(yè)杠桿率整體下行背景下,國(guó)企杠桿率出現(xiàn)環(huán)比上升的情況。
wind數(shù)據(jù)顯示,私營(yíng)工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率51.9%,同比、環(huán)比分別下降0.4、0.2個(gè)百分點(diǎn)。而同期國(guó)有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率61.3%,同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn),但環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn),為4月以來(lái)連續(xù)第二個(gè)月上升。
李超稱,國(guó)有企業(yè)杠桿率環(huán)比上升因?yàn)閲?guó)企是“預(yù)算軟約束主體”。在利潤(rùn)相對(duì)修復(fù)的過(guò)程中,可能會(huì)進(jìn)行擴(kuò)張,從而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率上升。
據(jù)了解,國(guó)有企業(yè)杠桿率上升有多方面因素,一是具有政府的隱性背書,商業(yè)銀行在放貸時(shí)偏好國(guó)有企業(yè);同時(shí)國(guó)有企業(yè)對(duì)利率不敏感,不惜以高息借入資金,即“預(yù)算軟約束”。